• 当前位置:
  • 黑岗器休资讯
  • >
  • 科技
  • >
  • 亚美娱乐场注册网址·国海良时期货:供应结构性紧缺 L多空或有反复
亚美娱乐场注册网址·国海良时期货:供应结构性紧缺 L多空或有反复
2020-01-11 16:11:59
黑岗器休资讯 黑岗器休资讯

亚美娱乐场注册网址·国海良时期货:供应结构性紧缺 L多空或有反复

亚美娱乐场注册网址,观点概述:

从当前时点来看,L从高位回落的主导驱动市场已逐步消化:供应回升+产结构冲击。供需矛盾的切换导致估值水平已出现偏低的趋势,短期L将寻求底部,在产业结构的大矛盾下寻求修复性反弹。

反弹的动能我们主要从以下几个方面去审视:1、非标转产带来的供应结构性紧缺。三季度开始,标品线性的生产比例大幅低于去年,并没有表现出旺季该有的水平。很多装置转产HD导致了LL的供应出现下滑。2、内外价差倒挂,内外价差已从内外顺挂改为倒挂,在LL高度对外依存的格局下,进口边际变化量受到抑制,短期进口量大概率出现下滑。3、从安全边际的角度考虑,当前下游正处于需求旺季,现货端持续升水,短期存在基差修复的可能。4、上行压力来自于弱势的产业结构,大趋势是震荡往下,但阶段性来看,供需偏紧。

因此,跟踪当前供需变化,我们认为L估值水平偏低,存在向上反弹的空间,短多L1901有一定盈利空间。但上行的压力来自于产业结构,即外盘轻烃裂解装置投放后的压力,它的边际变量在于内外价差,若出现顺挂,那么可以考虑将短多头寸逐步离场。

风险因素:宏观冲击

策略建议:

L1901在9100-9800区间之内高抛低吸,分批建仓不超过40%;价格超过9900或者跌破9000止损。

一、非标持续转产,供应结构性矛盾

进入3季度以后,国内线性的生产比例冲高回落,日产量估测值同比去年大幅下滑,LL日产量当前仅有1.49万吨/天,而去年同期大约在1.9万吨/天。

但是从PE整体开工率来看,与往年几乎持平,当前开工在85%-90%徘徊,因此并非检修带来的损失。而LL所损失的这部分主要通过全密度装置的转产生成了HD,下图可见,HD当前产量已经达到了2.32万吨/天,是历史峰值水平。

因此,LL的结构性矛盾正逐渐蔓延开来,供应端将会是缩量趋势,标品的库存必定会大幅去化。

图1:LL日产量估测值

图2:HD日产量估测值 

图3:PE开工率

图4:非标价差

二、内外价差倒挂,进口边际量递减

从边际供应量来看,内外价差当前已经从顺挂改为倒挂,内外价差从180左右回落至-330,进口套利窗口关闭。因此,进口的增量相对有限,边际供应将会递减,一定程度上对PP价格形成支撑。

图5:LL内外价差 

图6:LL进口量 

三、旺季现货升水,反弹有安全边际

从操作安全边际的角度考虑,此前市场对四季度供应预期较差,主要来自于大套装置复产以及外盘货源的冲击。但是随着供需节奏的转变,下游进入真正的旺季后,开工率大幅回升,现货端受到前期检修和转产的影响,库存未曾大幅累积,迅速去化到较低水平。

现货强势,基差持续升水,300以上的基差已经是今年基差的最大值。因此,做多L1901合约具有较高的安全边际。

图7:LL基差

图8:农膜开工率 

四、产业结构偏弱,上行空间受限

2018-19年,PE外盘产能释放是L重心不断下移的最重要原因。国内塑料的产业结构在不断降低成本的进口货源冲击下发生转变。

2018年1-7月,L累计产量54.55万吨,而去年同期是55.2万吨,同比-1.2%。而进口量却有33.9万吨,去年同期仅有22.9万吨,同比暴涨48%。L对外依存度今年1-7月累计均值达到了39.63%,同比去年增加11%。这种产业结构决定了今年L定价更趋向于外盘锚定上限。

因此,外盘装置的投放节奏会脉冲式的冲击国内市场。可以从内外盘价差的角度去评估做多L1901的上方空间。

国海良时期货2队

赛车pk10

Copyright 2018-2019 howtodo101.com 黑岗器休资讯 Inc. All Rights Reserved.